人妖 ts 国信证券：守护九毛九“优于大市”评级 期待盈利拐点出现

国信证券发布研报称，守护九毛九（09922）“优于大市”评级。该行称，辩论到公司2024年PE动态估值约20x，已处于上市以来底部位置，近期国内促奢华政策组合拳接连出台，若后续翻台率履行性改善后，杠杆效应下公司有望展现出强利润弹性，且公司多品牌孵化计策抓续鞭策，可静待盈利拐点到来。陪伴谋略端的承压，公司股价年头以来去撤也超40%，但一样也不雅测到公司交流菜单推出高性价比产物，优化门店与总部层面本钱等勤奋，此外公司拓展的加盟店和卫星店新模子，熟练后也有望孝敬新增长。

国信证券主要不雅点如下：

2024 三季度运营数据概览

1）主力品牌均守护正经彭胀，全年彭胀狡计具备较高可终了性。适度2024年三季度末，太二/怂/九毛九门店分辩为654（直营642/加盟12家）/79/72家。据该看成态追踪，2024年前三季度，太二/怂/九毛九分辩新开68/24/4家门店，辩论公司已将太二/怂全年开店盘算交流为新开93（内地80+内地之外13家）/25家，纠合品牌开店季节性节律，该行分析公司全年彭胀盘算具备较高可终了性。

2）坚抓性价比，客单价环比小幅下落。2024 年三季度，太二/怂/九毛九客单价分辩为69/97/54元，环比Q2分辩0/-7/-1元，其中怂客单价环比走低较多，主要系暑期单桌就餐东谈主次加多所致。

3）同店销售降幅筑底，翻台率角落略有走高。2024 年三季度，太二/怂/九毛九自营翻台率分辩为3.6/3.0/2.8次，环比二季度（3.6/2.8/2.6

次）站稳。同店销售方面，太二/怂/九毛九分辩为-18.3%/-32.5%/-10.3%，全体推崇仍承压，但环比二季度（-18.1%/-36.6%/-12.6%）降幅已呈现筑底迹象。

优化品牌矩阵，翻新店型寻求新增长。

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2024 年公司已分辩出售那未大叔是大厨（高端粤菜）及3间位于中国内地的赖秀美餐厅（烤鱼品牌），同期于2月份晓谕太二/山的山外面酸汤暖锅敞开加盟业务，聚焦发展中枢品牌组合。7月30日，太二酸菜鱼晓谕将与好意思团终了计策配合，太二预测本年开出50家品牌卫星店。据新浪财经报谈，适度8月初，太二酸菜鱼已在广州、深圳、上海及厦门等多地开设30多家卫星门店，且以前将寻找更多妥当区域布局此类门店。太二的“卫星店”布局于街边，店面紧凑，门店面积测度在40-60平，店铺不设堂食，仅有外卖架供外卖员拿取，预测将与传统Mall店酿成有劲互补。

风险辅导：行业竞争加重、并购整合风险、商誉减值风险、彭胀速率不足预期等。

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